委内瑞拉局势发酵，国际油价走向存疑

1月上旬，沙特承诺加大减产力度给连续下跌的原油市场注入一剂强心针，此外，美国股市连续走高以及中美贸易谈判可能会取得进展等一系列利好因素缓解了市场对于需求增长放缓的担忧，国际油价连续9个交易日上涨。然而，近期公布的一系列疲软的经济数据引发全球经济增长放缓担忧，其中IMF将2019年全球经济增长预期下调至3.5%，去年10月份预期为3.7%，而中国也计划将2019年经济增长目标由2018年的“大约6.5%”下调至“6%—6.5%”，准备应对美国加征关税和国内需求减弱等不利因素，这些数据加剧了市场对于全球经济疲软的担忧，导致油价在下旬以后保持振荡走势。

装置重启增多，货源供应充足

国内新增产能方面，根据目前的进度来看，部分原计划年初投产的装置有所推迟，其中久泰能源（准格尔）有限公司年产60万吨烯烃项目聚合装置1月初挤压造粒机一次试车成功，产出合格聚乙烯粒料，预计正式投产推迟到2季度；中安联合煤化有限责任公司煤制170万吨/年甲醇及转化烯烃项目聚丙烯装置2018年12月底中交；东莞巨正源120万吨/年丙烷脱氢制高性能聚丙烯项目，1月份完成产品分离塔吊装仪式，标志着项目建设全面进入攻坚阶段。整体来看，二季度将是装置投产的高峰期，并且PP的投产时间相对集中，产能压力更大。

PE需求启动缓慢，PP短期难言乐观

作为PE的主要下游，农膜在塑料薄膜领域占比超过1/3，其在农业生产中具有增温、增产的作用，而农膜需求有较为明显的季节性，其中3—5月份是传统的地膜需求旺季，目前的地膜开工率较12月份有所增加，厂家的订单多有积累，开工率稳步提升，预计春节过后，地膜的需求将会进一步增加。另外，2018年5月份地膜产业实行了《聚乙烯吹塑农用地面覆盖薄膜》这一新的国家标准，标准对地膜的适用范围、分类、产品等级、厚度和偏差、拉伸性能、耐候性能等多项指标进行了修订，特别是将地膜的厚度下限从0.008mm（极限偏差±0.003mm）提高到了0.010mm（负极限偏差为0.002mm）。按照目前地膜产量130万吨来计算，新国标的实施将增加农膜用量40万吨以上。

与PE相比，PP的需求改观不大，聚丙烯主要用于生产编织制品、薄膜制品、注塑制品、纺织制品等，在塑编制品中，水泥袋的占比较大。根据国家统计局公布的最新数据，在错峰生产、环保限产在内的力度逐步加大的背景下，水泥企业主动通过季节性淡季生产调控，水泥产量达到21.8亿吨，绝对量减少1.4亿吨，进入2019年，棚改货币化的收紧将重创三四线城市的房地产市场，房地产行业的调整将不可避免，虽然基建有复苏迹象，但是考虑到2012年后房地产对水泥需求的边际拉动效应明显大于基建，基建的回暖也不足以弥补房地产需求的减弱，预计2019年整体的水泥需求将会减少2%左右，而一季度又是水泥需求的传统淡季，对于水泥编织袋的需求将有所减少。

作为PP的另一大下游，注塑制品广泛用于家电、洗衣机、汽车等领域。对于家电行业而言，2018年颓势明显，前三个季度甚至出现10年来的首次负增长，其中，黑白电、厨卫等大家电均出现不同程度的下滑。究其原因，一方面是中美贸易摩擦加税清单里涵盖了很多家电品类，受贸易战以及人民币贬值影响，出口占比较高的家电行业影响较大。另一方面，地产精装项目与厨电以及家装行业联系越发紧密，随着房地产调整周期的到来，家电的销售也受到了波及。另外，在注塑制品得以广泛应用的汽车行业，需求也不容乐观。作为全球汽车增长引擎的中国市场，2018年销量多年来首次同比下滑，考虑到二三线城市居民的购买力下降以及二手车市场的蓬勃发展，汽车产销下降的境况短期内难以改变。

随着春节临近，下游工厂放假增多，而上游石化厂商继续生产，预计未来石化库存将逐步累积，节后将面临较大的出货压力，石化企业有降价去库存预期，对于聚烯烃市场将会形成一定的利空，建议空单持有。跨品种套利方面，考虑到需求的差异性，2月份PE的供需情况将好于PP,多LL空PP仍然可以滚动操作。风险因素：汇率风险对进口的影响，装置意外检修以及油价大涨等。